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中国互联网公司估值已经太高了吗?

libing   发布在 2015-03-12    投资人 中国 科技创业公司 上市 融资

创见干货:2014年中国概念的科技股票在美国市场中大出风头,所融资的数额已经创下记录,但是在这一片繁荣背后也不禁让人担忧中国科技创业公司的估值是否已经太高。中国科技类创业公司的最大吸引力源于其庞大的用户群体以及快速的用户增长,但是这些指标是否能转化为收入与盈利还是有待商榷。而针对应用程序的投资人所面临的另一个巨大挑战就是中国的消费者能否愿意为线上服务付费,现在这还是个谜。



中国的科技创业公司从投资者那里募集到的投资已经创下了记录,这让人不禁对于这些公司产生了估值过高的担忧。

最近最热门的一笔交易就是大众点评网站获得了 8 亿美元的融资。来自新加入投资者的需求推动了融资数值的提升,根据消息人士反映,大众点评网站的估值已经提升到 40 亿美元左右。这个数字是大众点评网一年前估值的两倍,同时也超过了已经公开上市的 Yelp 的 34 亿美元市值。而大众点评网的主要竞争对手美团网也于今年 2 月接受了高达 7 亿美元的投资。

对于这些巨额融资和估值持有怀疑态度的人士指出中国科技创业公司越来越多地被贴上了价格高昂的标签,但是于此同时它们并没有找到创造可持续收入的方法,更别提赚钱一事。在评判公司价值时,投资人和这些互联网公司的管理者们往往选择用户数以及商品销售量作为指标,而不是传统的收入与盈利。

一些风险投资者称他们在今年会放缓对于中国科技创业公司的投资进度,因为这些公司实在是太贵了。

香港 OTS CAPItal 的首席投资官 Tony Hsu 是这么认为的,「将中国科技创业公司的估值越推越高的其中一个因素是源于失去的恐惧,许多投资人会竭尽所能地让自己投资的企业提高估值,而不去考虑他们为其付出的代价。」

根据香港的亚洲私人股权研究中心数据可以看到,中国科技类公司仅仅在 2014 年下半年中就筹集了 50 亿美元,而在 2013 年同期这个数值仅仅为 7 亿美元。在这 50 亿美元的融资总额中,其中最大一笔来自小米公司收到的 11 亿美元融资。在 2014 年 12 月小米公司的估值已经达到了 460 亿美元,这也让它一举成为世界上具价值的科技创业公司。而在 2013 年 8 月的时候,小米公司的估值才 100 亿美元,一年多的时间它的估值已经增长了 4 倍。

对于中国科技公司过热的担忧同样也出现在了美国科技创业公司与科技类股票身上。Snapchat 在接受了来自中国电商巨头阿里巴巴的 2 亿美元的投资后,现在其估值已经达到 150 亿美元。

DCM 风投基金的中国合伙人林欣禾说:「我并没有说美国与中国的科技行业是孪生兄弟,但是这两者确实是互相影响的。」

投资者们经常会将中美两国类似的科技创业公司进行比较,尤其在估值高涨的时候。在 2014 年 12 月份 Uber 估值达到了 410 亿美元,这引发了投资市场对于中国最大的两家打车软件滴滴打车和快的打车的需求。在接受了新一轮 13 亿美元的融资之后,这两家公司进行了 6 亿美元的股权互换并且宣布合并。在合并之后,这两家公司将会继续保留双方原有的业务与团队。该公司现有的投资人表示他们正在积极接洽新的买家,预计合并后的公司估值将会达到 100 亿美元左右。

中国的富豪对于投资科技创业公司越来越感兴趣,这类型投资者在投资科技创业公司时只拥有少量股份,并且影响力也不会太大。不过中国富豪们想要像投资房地产一样投资科技创业公司的意愿现在看上去是确信疑的。小米公司最新一轮融资中最大的投资人 All-Stars Investment 所投出的钱大部分就来自于中国的富豪。

风险投资交易在中国得到了一定的保护,比如投资者们通过会得到所谓的棘轮条款,该条款允许风险投资者们以较便宜的价格买入公司股票,如果所投资的公司在上市后市值达不到先前估值,该条款也能允许投资者持有更大份额的股份。

在这个前提下,投资者们对于公司上市都满怀期待,去年阿里巴巴公司在美国创纪录的 250 亿美元 IPO 就是一个典型的例子,而阿里巴巴的主要竞争对手京东的股价也在去年上市以来上涨超过了 50%。

在某些情况下,未上市之前的公司估值会对于公司上市后的市值提供有益的参考。据消息人士称,大众点评虽然聘请了银行来参与其 IPO,但是私人投资者能够为其带来更多的价值并具有更快速的执行力。

中国科技企业的主要吸引力来源于用户的快速增长。应用程序开发商们正在寻找涵盖中国 5 亿智能手机用户的利基市场。大众点评网的月活跃用户已经超过了 1.9 亿,在上一季度中手机用户贡献了该网站 85% 的页面浏览量。而在上一季度中,Yelp 的独立访客数达到了 1.36 亿。

然而,中国科技创业公司面临的一大挑战还是如何将庞大的用户转化为收入与利润。大部分中国的科技创业公司,包括上文中提到的大众点评,都没有披露有关公司财务的细节。小米公司的创始人雷军在本月中曾说过他们的销售额已经比去年同期翻了一番,达到了 119 亿美元,他期望在接下来的三个季度中小米手机的销售额能够超过 1000 亿人民币。不过,小米公司距今为止也没有披露其盈利情况。小米公司的投资人们现在押宝的是小米手机应用商店能够通过出售游戏等服务带来额外的收入。

Forrester ReSearch 的中国区经理王平说:「现在投资者们所面临的最主要风险是中国的消费者们是否愿意为线上服务付费,对于这点我们仍然要打一个巨大的问号。」

THE WALL STREET JOURNAL,TECH2IPO/创见 陈铮编译

(有话说)我的个性宣言

  女儿:妈妈,您爱吃苹果吗?  妈妈:爱吃。  女儿:很爱吃吗?  妈妈:很爱吃。  女儿:那您别给我买苹果。  妈妈:为什么?  女儿:您在路上会全吃光的。

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